新能源車磁材板塊有望迎來重估

核心觀點

■高性能釹鐵硼磁材受益于新能源車浪潮以及全球宏觀經(jīng)濟修復帶動的傳統(tǒng)下游回暖，需求整體回升。全球高性能釹鐵硼需求主要集中在汽車領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)汽車中的EPS和微電機，以及新能源汽車中的永磁電機，占比分別為38%和12%；其次是工業(yè)應用、風力發(fā)電、消費電子、變頻空調(diào)和節(jié)能電梯，分別占比11%、10%、9%、9%和8%。

*，新能源車永磁同步電機是未來高性能釹鐵硼磁材增速*快的風口，在國內(nèi)補貼退坡影響逐漸消化后已開始邊際改善。當前全球電動化大趨勢下，各國對于新能源車產(chǎn)業(yè)的扶持力度逐漸增大，繼德國在11月提出上調(diào)補貼額度并延長補貼時間之后，美國*新《2019年綠色能源法案》的草案中也對電動車稅收政策作出修改，進一步放寬稅收優(yōu)惠，持續(xù)支持本國車企電動化進程。國內(nèi)在2020年新能源車補貼退坡，特別是今年下半年以來新能源車銷量持續(xù)負增長背景下，我們認為，面對明年200萬輛新能源車的銷售目標，國內(nèi)政策仍有較大的發(fā)力空間，新的補貼政策值得期待。新能源車的大潮勢不可擋，對于目前站在新能源車風口上的稀土磁材有望不斷享受新能源車需求大潮所帶來的發(fā)展機遇，磁材板塊有望迎來重估。

第二，全球宏觀需求修復，磁材傳統(tǒng)下游出現(xiàn)需求回暖。一是風電有望繼續(xù)高增長，2020年仍屬于風電搶裝的高峰年份，2020年新增裝機增速有望達到25%。二是受房地產(chǎn)投資周期影響，電梯產(chǎn)量持續(xù)維持高增長，1-10月中國電梯產(chǎn)量累積同比增長14.4%。三是中國空調(diào)產(chǎn)量累計同比增速已現(xiàn)改善，疊加變頻空調(diào)的滲透率逐漸提高，預計未來對磁材的拉動仍有較大空間。此外，電子設(shè)備智能化以及工業(yè)智能制造的持續(xù)推進，電子移動設(shè)備和工業(yè)機器人用磁材需求也有望逐步增加。

■緬甸稀土禁礦再起波瀾，封關(guān)持續(xù)下國內(nèi)中重稀土供需抽緊，價格有望繼續(xù)走高。據(jù)SMM消息，近期緬甸至中國的離子型稀土礦進口關(guān)口再次關(guān)停，主因一是緬甸政府認為部分企業(yè)在緬甸地區(qū)沒有合法的采礦證，二是盜采盜挖對當?shù)丨h(huán)境造成破壞并引發(fā)了一些國際事件，目前緬甸方面或?qū)�無限期延遲封關(guān)時間，直至整改規(guī)范。2018年11月開始至今，緬甸事件持續(xù)發(fā)酵，前后發(fā)生三次全面封關(guān)，由于從緬甸進口稀土供給占比大，約為我國年開采中重稀土指標的90%，故每次封關(guān)都帶動中重稀土價格大幅上漲。緬甸稀土礦屬于離子型稀土礦，與我國南方離子型稀土礦類似，是我國中重稀土生產(chǎn)的重要原料來源，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2018年我國從緬甸進口中重稀土礦折氧化物含量約1.72萬噸，占2018年國內(nèi)中重稀土開采配額1.91萬噸的90%，從2018年至今歷次封關(guān)結(jié)果來看，我國從緬甸進口稀土數(shù)量都出現(xiàn)較為明顯的下降，據(jù)百川和瑞道資訊，2018年至今，以中重稀土代表氧化鏑價格為觀測標的可以較明顯的發(fā)現(xiàn)，稀土價格與緬甸封關(guān)的時點十分吻合，可以說從緬甸事件發(fā)酵以來，每次封關(guān)都帶來稀土價格的大幅上揚，中重稀土氧化鏑價格從2018年11月初至今累積上漲49.9%，如果此次封關(guān)持續(xù)，稀土價格有望繼續(xù)走高。

■新能源車需求邊際改善、傳統(tǒng)領(lǐng)域需求回暖疊加稀土原料漲價，稀土磁材將迎來重估機遇，建議重點關(guān)注在新能源車領(lǐng)域具備較強壁壘的中科三環(huán)和正海磁材。新能源車用磁材的壁壘不在于產(chǎn)能擴張和資本投入，*重要的是汽車客戶的粘性，對于全球*車廠供應鏈上的上下游，為了保證配套研發(fā)的同步性和供貨質(zhì)量的穩(wěn)定性，一旦形成，輕易不會更換。中科三環(huán)和正海磁材在汽車領(lǐng)域訂單占比高，長期與全球*車廠形成配套研發(fā)、穩(wěn)定供貨的關(guān)系，并在新能源車磁材領(lǐng)域具備極強的卡位優(yōu)勢，并已經(jīng)獲得較大的市場份額，真正獲得了在新能源車磁材新賽道的入場券，有望較大程度受益于新能源車磁材訂單的迅猛增長。

■風險提示：1）全球新能源車需求不達預期；2）全球經(jīng)濟回暖不及預期，磁材傳統(tǒng)下游訂單低迷；3）緬甸封關(guān)時間不及預期；4）海外其他稀土供應超出預期。

正文

1.全球宏觀經(jīng)濟回暖，磁材需求邊際轉(zhuǎn)好，磁材板塊有望迎來重估

1.1.全球經(jīng)濟企穩(wěn)回升，國內(nèi)需求轉(zhuǎn)好

全球PMI數(shù)據(jù)回升，顯示宏觀經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)。據(jù)全球PMI數(shù)據(jù)顯示，全球主要經(jīng)濟體PMI從10月開始都呈現(xiàn)企穩(wěn)回升走勢，此外，美國12月密歇根大學消費者信心指數(shù)超出市場預期，攀升至今年5月以來的高點。我們認為，全球經(jīng)濟企穩(wěn)的主要驅(qū)動因素一方面得益于今年以來全球各大央行相繼降息，運用貨幣政策不斷提振經(jīng)濟；另一方面主要得益于中美在10月份達成初步*階段的協(xié)議，向市場不斷釋放中美貿(mào)易摩擦緩和的信號，使得市場重拾樂觀信心，全球經(jīng)濟也迎來階段性的企穩(wěn)回升。

國內(nèi)需求轉(zhuǎn)好，穩(wěn)增長仍是明年的主基調(diào)。國內(nèi)經(jīng)濟受到全球經(jīng)濟回暖提振，11月制造業(yè)PMI重回榮枯線上方至50.2，超出市場預期，同時工業(yè)增加值在11月也同樣出現(xiàn)較明顯的反彈，重心整體上移。我們認為，今年以來國內(nèi)基建投資持續(xù)維持在4%左右增速，房地產(chǎn)投資持續(xù)維持在10%左右，是支撐經(jīng)濟較為重要的力量，而四季度以來，基建相關(guān)政策頻頻出臺，比如基建項目資本金比例下調(diào)，專項債使用領(lǐng)域進一步控制，專項債擴容并在明年一季度發(fā)行，這些政策對基建活動的回暖將逐步產(chǎn)生較大影響，短期需求有望不斷轉(zhuǎn)好。同時，12月中央經(jīng)濟工作會議的政策基調(diào)繼續(xù)以穩(wěn)為主，一方面財政政策的繼續(xù)發(fā)力可以預期，明年進一步的減稅降費，赤字率的提升，專項債的擴容可能會穩(wěn)步推進；另一方面貨幣政策層面上仍然趨向?qū)捤煞较�，寬松的�?jié)奏取決于經(jīng)濟下行的情況以及通脹的走勢。我們認為，依靠宏觀需求驅(qū)動的有色金屬行業(yè)有望迎來廣譜的階段性全面復蘇，持續(xù)時間有望延續(xù)到2020年一季度末。

1.2.磁材下游需求回暖，磁材板塊迎來重估

高性能釹鐵硼廣泛應用于新能源和節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，在多個領(lǐng)域目前尚無替代材料，剛性需求持續(xù)增長。2018年全球高性能釹鐵硼需求主要集中在汽車領(lǐng)域，包括新能源汽車中的永磁電機、傳統(tǒng)汽車中的EPS和微電機，合計占比50%；其次是工業(yè)應用占比為11%，風電領(lǐng)域，雖然在近年有所放緩但仍然占據(jù)10%的需求量；此外還有消費電子、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯等領(lǐng)域。

新能源汽車勢不可擋，永磁電機前景廣闊。高性能釹鐵硼在汽車中主要應用在新能源車永磁電機與EPS及微電機中，在新能源汽車中其他部位也會越來越多地用到釹鐵硼，這也是未來稀土永磁需求增量*大的下游之一。

海外對電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展推出新政，德國和美國相繼在新能源車補貼額度上加碼。據(jù)路透社11月4日報導，德國政府將自2020年起展開擴大電動車補貼的五年規(guī)劃，對插電式混合動力車(PHEV)的補貼將從3,000歐元增加至4,500歐元，對于售價超過40,000歐元的車款，補助金額將增至5,000歐元，繼續(xù)延長補貼政策到2025年。

此外，美國也不甘示弱，美國眾議院考慮加碼美國新能源車的支持政策。《2019年綠色能源法案》的草案中規(guī)定一是新購電動車稅收補貼政策。針對特斯拉和通用的電動車補貼到期問題，將20萬臺電動車銷量門檻提高到60萬輛；同時將補貼金額從目前的7500美元降低到7000美元；從20萬臺到60萬臺，整個40萬臺的巨大規(guī)模的補貼是7000美元。二是二手電動車補貼政策。美國政府向購買二手電動車用戶支撐補貼，達到每臺2500美元的稅務(wù)補貼。要求二手電動車售價需低于25000美元。二手電動車補貼將于2024年12月31日到期。三是重型電動車生產(chǎn)商新的補貼政策。針對出售零排放重型車的生產(chǎn)商制定了10%的投資稅務(wù)補貼。零排放重型車的定義是汽車的總重量至少達到14,000磅，且僅限于電機驅(qū)動，動力需來源于電池或燃料電池。這也是針對美國特斯拉重卡方向發(fā)展的重要的推動力。

我們認為，雖然目前是草案階段，德國和美國都開始推出大力鼓勵新能源車發(fā)展的政策刺激措施，體現(xiàn)了歐美國家對發(fā)展新能源車的重視程度，特別是兩個國家的補貼政策都不約而同的延長了對新能源車的補貼，給予了新能源市場長遠的支持，確保優(yōu)勢新能源車企業(yè)的可持續(xù)拿到補貼，并保持持續(xù)的發(fā)展

周期性需求修復+新能源車磁材成長性凸顯+原料價格回升，三者疊加共振的磁材板塊有望迎來重估。從當前數(shù)據(jù)來看，*黑暗的時段已經(jīng)過去，磁材需求*主要的下游已經(jīng)迎來回暖，*，汽車和新能源車產(chǎn)量已經(jīng)環(huán)比企穩(wěn)回升，分別增長13.0%和16.3%，對于磁材下游需求增量*大，盡管11月累計新能源車增速已經(jīng)降低到3.6%，但我們認為純電動汽車仍是明年*大看點，按照目前工信部發(fā)布的行動計劃，2020年新能源車的銷售目標是200萬輛，對磁材的需求有望再迎需求提升，拉動效應顯著。此外，傳統(tǒng)汽車EPS滲透率的提升也有望進一步提升對磁材的需求。

第二，風力發(fā)電裝機有望在2020年繼續(xù)高增長，根據(jù)目前風電補貼時間表，去補貼速度有望加快，2020年仍屬于風電搶裝的高峰年份，2020年新增裝機增速有望達到25%，未來風電對磁材的需求拉動仍有望保持高速增長。

第三，受房地產(chǎn)投資周期影響，電梯產(chǎn)量持續(xù)維持高增長，1-10月中國電梯產(chǎn)量累積同比增長14.4%，今年以來顯著增長，未來有望受益于房地產(chǎn)投資持續(xù)增加的提振，從而對磁材的需求不斷增加。

第四，1-10月中國空調(diào)產(chǎn)量累積同比增長5.8%，疊加變頻空調(diào)的滲透率逐漸提高，預計未來變頻空調(diào)領(lǐng)域?qū)Υ挪牡睦瓌尤杂休^大空間。此外，電子設(shè)備智能化以及工業(yè)智能制造的持續(xù)推進，電子移動設(shè)備和工業(yè)機器人用磁材需求也有望逐步增加。

總體來看，2020年隨著傳統(tǒng)汽車、新能源車用直驅(qū)電機需求的穩(wěn)定增長，有望帶來磁材較大需求增量，同時在風電、電梯、空調(diào)等領(lǐng)域的需求也將疊加帶動磁材需求的快速增長，這將帶來稀土磁材公司訂單的改善和開工率的回升，并為龍頭廠商進一步的擴產(chǎn)形成支撐。

2.緬甸稀土禁礦再起波瀾，國內(nèi)中重稀土價格有望走高

中緬再度封關(guān)稀土運輸，短期或無法正常通關(guān)。據(jù)SMM12月16日消息，近期緬甸至中國的離子型稀土礦進口關(guān)口再次關(guān)停，此次為緬甸方面進行的封關(guān)舉措，封關(guān)主因或為緬甸政府認為中國企業(yè)在緬甸地區(qū)沒有合法的采礦證，盜采盜挖對當?shù)丨h(huán)境造成破壞，并引發(fā)了一些國際事件，目前了解到的信息是緬甸方面或?qū)�無限期延遲封關(guān)時間，直至整改規(guī)范。

2018年11月開始至今，緬甸事件持續(xù)發(fā)酵，前后發(fā)生三次全面封關(guān)，每次封關(guān)都帶動中重稀土價格大幅上漲。據(jù)百川和瑞道資訊，近幾年我國南方礦中的贛礦、中鋁廣西因打黑和環(huán)保等多方面原因停產(chǎn)后，南方離子礦供應呈現(xiàn)緊張局面。隨后我國礦業(yè)投資者進入緬甸、越南等國開采稀土礦（離子型稀土礦），并將原礦和稀土分離氧化物直接出口到我國，彌補需求缺口。2018年至今，以中重稀土代表氧化鏑價格為觀測標的可以較明顯的發(fā)現(xiàn)，稀土價格與緬甸封關(guān)的時點十分吻合，可以說從緬甸事件發(fā)酵以來，每次封關(guān)都帶來稀土價格的大幅上揚。

稀土封關(guān)事件時間點：

2018年11月3日開始，緬甸方面由于內(nèi)部利益以及緬甸本地環(huán)保污染影響，導致中緬海關(guān)開始禁止國內(nèi)企業(yè)運輸稀土礦開采輔料入緬，同時我國云南騰沖海關(guān)封關(guān)，緬甸所有資源類產(chǎn)品無法進口到中國，導致緬甸礦進口停滯。

2018年12月14日，云南騰沖海關(guān)暫時允許通關(guān)，緩沖時間5個月，目的在于給予緬甸稀土礦商（多為中國公民）及企業(yè)減少損失的緩沖期，便于處理庫存和設(shè)備，同時規(guī)定只允許出口草酸和碳酸銨（只限于國內(nèi)具備資質(zhì)企業(yè)），不允許出口硫酸銨。

2019年2月14日，云南騰沖市政府全面停止稀土有關(guān)化工原材料出口到緬甸，覆蓋面不僅騰沖顛灘口岸，也包括國家一級口岸猴橋以及周邊地區(qū)的邊境口岸。

2019年5月14日，當天24點，云南騰沖與緬甸邊境關(guān)口進行封關(guān)，禁止所有稀土業(yè)務(wù)相關(guān)商品進行進出口貿(mào)易。據(jù)百川資訊，目前已基本確認關(guān)口封閉，不接受任何稀土相關(guān)商品的報關(guān)，稀土礦已經(jīng)無法從緬甸出口到中國。

2019年9月中下旬，云南騰沖與緬甸邊境關(guān)口逐漸開關(guān)，稀土礦開始流入國內(nèi)。

2019年12月中旬，緬甸開展非法開采核查，海關(guān)再次封關(guān)。

3.緬甸封關(guān)對我國中重稀土供給影響較大，供需抽緊背景下，輕重稀土價格出現(xiàn)分化

緬甸以離子型稀土礦為主，進口量占比較高，歷次封關(guān)緬甸稀土進口都出現(xiàn)明顯下降，短期進口封關(guān)對國內(nèi)中重稀土供給影響較大。緬甸稀土礦屬于離子型稀土礦，與我國南方離子型稀土礦類似，是我國中重稀土生產(chǎn)的重要原料來源，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2018年我國從緬甸進口中重稀土礦折氧化物含量約1.72萬噸，占2018年國內(nèi)中重稀土開采配額1.91萬噸的90%。2019年受到緬甸封關(guān)預期，進行搶進口因素影響，1-10月我國從緬甸進口中重稀土礦折氧化物含量約1.65萬噸，同比增長14.7%。但是，從2018年至今歷次封關(guān)結(jié)果來看，我國從緬甸進口稀土數(shù)量都出現(xiàn)較為明顯的下降，我們認為，如果本次緬甸稀土封關(guān)持續(xù)，中重稀土進口量有望再次顯著下降。

未來輕重稀土價格有望分化，中重稀土供需抽緊有望驅(qū)動價格不斷走高，而輕稀土一方面受供給寬松，另一方面受貿(mào)易摩擦緩和影響，價格將持續(xù)受到壓制。一是全球新增產(chǎn)量主要為輕稀土，輕稀土供給增加。據(jù)SMM，2018年全球稀土礦產(chǎn)量約19萬噸，其中中國12萬噸、澳大利亞2萬噸、緬甸2萬噸、美國2萬噸，其他1萬噸。預計2019年全球稀土產(chǎn)量有望達到21萬噸，同比增長10.5%。從結(jié)構(gòu)上看，海外稀土礦除緬甸外均以輕稀土為主，2019年新增加的供給主要來自盛和資源參股的美國Mountainpass礦山和澳大利亞萊納斯公司，持續(xù)供給增加對國內(nèi)輕稀土的供需形成較大壓力。據(jù)萊納斯公告，2019年預計生產(chǎn)1.87萬噸稀土氧化物，同比增長0.7%；美國Mountainpass稀土礦主要進口至中國進行進一步加工，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，1-10月中國從美國進口稀土氧化物約2.82萬噸，同比增長75.5%。兩者增量疊加對國內(nèi)輕稀土的供給端形成較大壓力。

二是受貿(mào)易摩擦緩和，輕稀土價格不斷下行。自2019年5月20日，中國領(lǐng)導人在贛州視察稀土磁材有關(guān)企業(yè)后，輕稀土主要標的鐠釹氧化物價格出現(xiàn)大幅上漲，國內(nèi)市場持續(xù)預期稀土可能成為對抗貿(mào)易摩擦的主要手段之一，自此之后，鐠釹氧化物的價格跟隨中美貿(mào)易摩擦進程寬幅震蕩。當前，在10月12日中美宣布達成*階段協(xié)議后，鐠釹氧化物價格不斷回落。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，可以很明顯的觀測到，鐠釹氧化物價格從2018年11月初至今累積下跌8.2%；而緬甸的減產(chǎn)影響國內(nèi)中重稀土的市場供給，氧化鏑價格從2018年11月初至今累積上漲49.9%。我們認為，盡管輕稀土的價格在貿(mào)易摩擦不斷緩和的背景下有望回歸基本面，但羸弱的供需基本面仍較難提供支撐，預計輕稀土價格有望持續(xù)維持疲軟狀態(tài)。

4.高性能釹鐵硼磁材公司在新能源大潮中迎來重大發(fā)展機遇

建議重點關(guān)注成長性突出，新能源車稀土磁材市場份額占比較大的龍頭標的中科三環(huán)和正海磁材。我們認為，當前新能源車用磁材的壁壘不在于產(chǎn)能擴張和資本投入，*重要的是汽車客戶的粘性，對于全球*車廠供應鏈上的上下游，為了保證配套研發(fā)的同步性和供貨質(zhì)量的穩(wěn)定性，一旦形成，輕易不會更換。所以，已經(jīng)進入新能源車產(chǎn)業(yè)并深度布局的公司才具備極強的產(chǎn)業(yè)鏈準入壁壘，才真正拿到了在新能源車磁材新賽道的入場券，從而*終受益于新能源車磁材訂單的迅猛增長。

4.1.中科三環(huán)

中科三環(huán)主營業(yè)務(wù)是中高端釹鐵硼的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司一直是國內(nèi)釹鐵硼市場的領(lǐng)跑者。從其發(fā)展歷程可以看到，公司在釹鐵硼行業(yè)擁有30年的經(jīng)驗，幾乎與釹鐵硼在全球的發(fā)明應用時間同步。早在1983年，中科院物理所、電子所開發(fā)成功釹鐵硼稀土永磁體，歷經(jīng)30多年的發(fā)展，公司不斷進行技術(shù)創(chuàng)新和擴大市場規(guī)模，目前是國內(nèi)*大釹鐵硼永磁材料制造商。

公司的釹鐵硼產(chǎn)量和性能都位列中國首位。中科三環(huán)目前的公司自建毛坯產(chǎn)能約為17000噸，未來在天津和贛州規(guī)劃合計規(guī)劃10000噸產(chǎn)能，另有與日立合資廠商（公司占據(jù)49%股份）的成品產(chǎn)能2000噸。公司共有5家子公司，目前產(chǎn)能大致分布情況如下：肇慶1000噸，寧波6500噸，天津6500噸，北京3000噸，祁東（日立合資）2000噸成品。公司目前應用于新能源汽車的業(yè)務(wù)集中在天津，祁東的產(chǎn)能則主要針對日本在中國的客戶。公司2018年的釹鐵硼產(chǎn)量（若非特意說明，國內(nèi)均為毛坯產(chǎn)量）約12000噸，預計2019年有5%左右的增長，達到12600噸。

公司產(chǎn)品集中供給汽車、電機和VCM等高端領(lǐng)域，未來發(fā)展重點在新能源汽車領(lǐng)域。公司主導產(chǎn)品質(zhì)量和檔次均具有較強國際競爭力，主要應用于新能源汽車、節(jié)能家電、*音響、汽車電機（點火器、EPS等）、環(huán)保節(jié)能新型電機制造等高端主流領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中在汽車（包括EPS和新能源汽車，占比55%）、電機（包括節(jié)能電機和工業(yè)電機，占比20-25%）和VCM（占比10-15%），下游客戶主要是各大車企。

中科三環(huán)已經(jīng)與新能源汽車巨頭Tesla合作，成為Model3中稀土永磁同步電機的主力供應商，公司業(yè)績也有望得到Model3放量的切實拉動。據(jù)公告，2016年10月27日，中科三環(huán)發(fā)布與TeslaMotors,Inc.簽署《特斯拉零部件采購通用條款》的公告，正式宣告成為公司的磁材產(chǎn)品進入Tesla汽車永磁同步電機供應鏈，成為Tesla主力供應商。

公司作為稀土永磁龍頭，將全面受益于新能源車行業(yè)的需求拉動。公司目前是稀土永磁行業(yè)中汽車用磁材、新能源車磁材占比（分別達到50%和12%）較高的公司，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化優(yōu)勢顯著，公司率先進入Tesla供應鏈且占據(jù)*高的市場份額即說明了公司的配套研發(fā)實力和產(chǎn)能優(yōu)勢�？紤]到磁材行業(yè)與下游主流車廠配套研發(fā)、量身定制的獨特粘性，公司在新能源車放量的大潮中有望獲得*強的邊際拉動。

4.2.正海磁材

正海磁材是專業(yè)生產(chǎn)高性能磁性材料及磁體組件的高新技術(shù)企業(yè)。成立以來主營業(yè)務(wù)為高性能釹鐵硼研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品應用于新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、風力發(fā)電和傳統(tǒng)VCM及消費電子領(lǐng)域。公司目前具備6500噸的釹鐵硼產(chǎn)能，計劃在2020年年底擴產(chǎn)至12000噸，以迎接2020年及以后預期大增的新能源汽車訂單。

公司控股子公司上海大郡則是國內(nèi)專業(yè)從事新能源汽車驅(qū)動電機及其控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。新能源汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)作為新能源汽車的主要執(zhí)行結(jié)構(gòu)，是新能源汽車三大核心系統(tǒng)(電池、電機、電控系統(tǒng))之一，相當于傳統(tǒng)汽車的發(fā)動機，具有較高的技術(shù)難度及制造門檻。上海大郡一直承擔著國家“863”重大專項課題的研究，在電機及其控制領(lǐng)域擁有一系列自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，在奧運會及“十城千輛”項目中投入示范運營。下游主要客戶包括：北汽、廣汽、東風等國內(nèi)主要汽車生產(chǎn)企業(yè)。

公司產(chǎn)品主要供給汽車、風電、變頻空調(diào)和節(jié)能電梯，銷量穩(wěn)步增長，預計2019年產(chǎn)量增長45%。公司的釹鐵硼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要是汽車（包括EPS和新能源汽車，占比50%），風力發(fā)電（占比10%），變頻空調(diào)（占比25%），節(jié)能電梯和消費電子（占比10%），未來公司釹鐵硼銷量的增長將主要來自于新能源汽車的趨勢性增量。

公司重視發(fā)展新能源汽車領(lǐng)域，開啟了“高性能釹鐵硼永磁材料+新能源汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)”的雙主營業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。公司在2012年開始對上海大郡進行增資展開了雙輪驅(qū)動的模式，2015年完成對子公司上海大郡88.68%股權(quán)收購后實現(xiàn)了在新能源汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)的業(yè)務(wù)布局和從單一磁性材料業(yè)務(wù)向磁材和電機雙主業(yè)的轉(zhuǎn)變，開啟了“高性能釹鐵硼磁性材料+在新能源汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)”的雙主業(yè)發(fā)展模式，盡管近兩年隨著補貼退坡，上海大郡連續(xù)虧損，但未來公司有望通過積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型服務(wù)來提升上海大郡競爭力。公司目前已經(jīng)成為豐田和大眾的主要磁材供應商，隨著未來新能源車高速發(fā)展，公司的訂單數(shù)量和業(yè)績將大大增長，值得期待。

5.風險提示

1）緬甸封關(guān)時間不及預期；

2）海外其他稀土供應超出預期；

3）下游需求不及預期。