巨頭“甩賣(mài)”，資本“哄搶”，汽車(chē)零部件行業(yè)大換血

近日，德國(guó)汽車(chē)零部件巨頭大陸集團(tuán)發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年銷(xiāo)售額約為197億歐元，調(diào)整后息稅前利潤(rùn)率約為10.2%。其中，輪胎事業(yè)部銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)約為138億歐元，調(diào)整后息稅前利潤(rùn)率預(yù)計(jì)約為13.6%�？档咸┛耸聵I(yè)部銷(xiāo)售額約為60億歐元，調(diào)整后息稅前利潤(rùn)率約為4.9%，低于預(yù)期的6.0%-7.0%。

盡管如此，大陸集團(tuán)仍表示并不影響康迪泰克出售計(jì)劃，且潛在買(mǎi)家興趣濃厚。出售流程已于2026年1月正式啟動(dòng)，此前內(nèi)部準(zhǔn)備與市場(chǎng)溝通階段已全部完成。

業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，專業(yè)工業(yè)技術(shù)企業(yè)或財(cái)務(wù)投資者有望成為潛在接盤(pán)方，而獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后的康迪泰克也將獲得更靈活的戰(zhàn)略調(diào)整空間。對(duì)于康迪泰克而言，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)或被收購(gòu)后，其3.9萬(wàn)名員工、64億歐元年銷(xiāo)售額的業(yè)務(wù)規(guī)模（2024年數(shù)據(jù)）仍具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。其核心業(yè)務(wù)涵蓋工業(yè)領(lǐng)域的橡膠塑料解決方案與汽車(chē)配套產(chǎn)品，其中工業(yè)業(yè)務(wù)占比55%，汽車(chē)業(yè)務(wù)占比45%，在非公路工程設(shè)備、能源管理等細(xì)分領(lǐng)域擁有深厚技術(shù)積累。

從戰(zhàn)略層面看，出售康迪泰克是大陸集團(tuán)“回歸核心”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。自2018年啟動(dòng)動(dòng)力總成業(yè)務(wù)分拆（后成立緯湃科技），到2025年推進(jìn)汽車(chē)子集團(tuán)獨(dú)立上市，再到此次剝離康迪泰克，大陸集團(tuán)逐步剝離低毛利非核心資產(chǎn)，*終聚焦輪胎業(yè)務(wù)。

大陸集團(tuán)的戰(zhàn)略收縮是全球汽車(chē)零部件行業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)縮影。近年來(lái)，國(guó)際巨頭紛紛通過(guò)“瘦身”聚焦高毛利核心業(yè)務(wù)，以應(yīng)對(duì)電動(dòng)化、智能化帶來(lái)的供應(yīng)鏈重構(gòu)挑戰(zhàn)。原因在于技術(shù)迭代加速的行業(yè)背景下，非核心資產(chǎn)不僅占用大量資金與管理精力，其盈利增速還難以匹配集團(tuán)整體轉(zhuǎn)型節(jié)奏，甚至可能因技術(shù)路徑不符成為“沉沒(méi)成本”，通過(guò)剝離與未來(lái)發(fā)展方向背離的業(yè)務(wù)，為核心賽道的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)張騰出空間，實(shí)現(xiàn)“輕裝上陣”轉(zhuǎn)型。

具體來(lái)看，采埃孚的“瘦身”出于明確的財(cái)務(wù)紓困訴求。面對(duì)105億歐元的巨額債務(wù)壓力，該集團(tuán)以15億歐元將乘用車(chē)ADAS業(yè)務(wù)出售給三星哈曼，既快速回籠資金緩解償債壓力，又能集中資源深耕底盤(pán)系統(tǒng)、商用車(chē)動(dòng)力總成等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域；舍弗勒的決策同樣基于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2025年11月將持續(xù)下滑的在華渦輪增壓器業(yè)務(wù)出售給成都西菱動(dòng)力，剝離年銷(xiāo)售收入約1億歐元的資產(chǎn)，聚焦電驅(qū)動(dòng)、工業(yè)傳動(dòng)等高增長(zhǎng)賽道；法國(guó)佛瑞亞集團(tuán)也同步啟動(dòng)內(nèi)飾業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售，通過(guò)精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)組合，提升應(yīng)對(duì)行業(yè)變革的靈活度。

與巨頭“主動(dòng)剝離”形成鮮明對(duì)比的是，資本方對(duì)這些非核心資產(chǎn)的“主動(dòng)爭(zhēng)搶”，則源于資產(chǎn)價(jià)值與自身戰(zhàn)略的高度契合。三星哈曼斥資15億歐元收購(gòu)采埃孚ADAS業(yè)務(wù)，是因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)涵蓋的計(jì)算解決方案、智能攝像頭、雷達(dá)技術(shù)等核心資產(chǎn)，能精準(zhǔn)填補(bǔ)其在駕駛輔助領(lǐng)域的技術(shù)*，與自身座艙系統(tǒng)業(yè)務(wù)形成協(xié)同，快速構(gòu)建“座艙+智駕”的跨域競(jìng)爭(zhēng)力。哈曼CEO克里斯蒂安·索博特卡直言，這筆收購(gòu)是實(shí)現(xiàn)“智能車(chē)輛互聯(lián)生態(tài)”戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵一步，能幫助企業(yè)縮短至少3年的技術(shù)研發(fā)周期。

成都西菱動(dòng)力收購(gòu)舍弗勒在華渦輪增壓器業(yè)務(wù)，不僅獲得成熟的技術(shù)積累與生產(chǎn)體系，還直接承接其原有客戶資源，快速提升在細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額；而大陸集團(tuán)康迪泰克尚未完成交割，就已有多家專業(yè)工業(yè)技術(shù)企業(yè)與財(cái)務(wù)投資者表達(dá)收購(gòu)意向，其在非公路工程設(shè)備、能源管理領(lǐng)域的深厚技術(shù)積淀，被視為可快速變現(xiàn)的“價(jià)值金礦”。

歸根究底，這些被巨頭拋棄的資產(chǎn)之所以成為“香餑餑”，歸因于其具備“三重稀缺價(jià)值”：經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期培育形成的細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)壁壘、覆蓋全球的成熟供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)、與主流車(chē)企綁定的穩(wěn)定客戶群。

對(duì)于意圖補(bǔ)全產(chǎn)業(yè)鏈短板、快速切入高端市場(chǎng)的企業(yè)而言，收購(gòu)這些資產(chǎn)遠(yuǎn)比從零起步更高效、更具性價(jià)比。行業(yè)轉(zhuǎn)型期的“供需錯(cuò)配”催生了資產(chǎn)流動(dòng)，巨頭眼中的“包袱”，恰是契合收購(gòu)方戰(zhàn)略訴求的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，這種價(jià)值認(rèn)知的差異構(gòu)成了交易的核心邏輯。

國(guó)際零部件行業(yè)的“瘦身”與“搶籌”浪潮，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期的一場(chǎng)價(jià)值再分配。汽車(chē)零部件巨頭以“果斷剝離”換取轉(zhuǎn)型動(dòng)力，資本方以“精準(zhǔn)搶籌”布局未來(lái)增長(zhǎng)，雙方的雙向選擇正在重塑產(chǎn)業(yè)鏈的資源配置效率。隨著電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)，這種資產(chǎn)流動(dòng)的趨勢(shì)還將持續(xù)上演。