安泰科技 業(yè)績略低于預(yù)期 明年迎來爆發(fā)

　　經(jīng)過近一年的跟蹤，安泰科技先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程又向前了一步，我們依舊看好非晶項(xiàng)目在配電領(lǐng)域的節(jié)能作用，也將能給公司帶來業(yè)績上的突破投資要點(diǎn)：

　　公司連續(xù) 10 年保持增長，營業(yè)收入突破30 億元，同比增長15.31%，歸屬上市公司股東的凈利潤達(dá)到1.48 億，同比增長7.3%，每股收益0.34 元，略低于我們預(yù)測，主要源于超硬材料(金剛石制品)海外業(yè)務(wù)受金融危機(jī)影響，非晶項(xiàng)目進(jìn)展慢于我們預(yù)期半年左右(非標(biāo)設(shè)備調(diào)試+奧運(yùn)會)和匯兌損失及財務(wù)費(fèi)用上升較快。

　　新興項(xiàng)目進(jìn)展情況，公司“年產(chǎn)4 萬噸非晶帶材及制品項(xiàng)目”首條1 萬噸生產(chǎn)線已進(jìn)入熱試階段，熱試完成即可開始試生產(chǎn)，后續(xù)3 萬噸產(chǎn)能的兩條生產(chǎn)線的技術(shù)優(yōu)化方案，并進(jìn)入了設(shè)備定制階段;“高性能難熔材料及制品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”已完成廠房及附屬辦公用房建設(shè);“高品級聚晶金剛石材料及*專業(yè)金剛石工具產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”土建工程已全部完成，工藝設(shè)備已完成訂貨，部分設(shè)備已提前投入使用，這三個項(xiàng)目，按公司計劃，09 年所有項(xiàng)目要達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)即投產(chǎn)狀態(tài)，我們預(yù)測二季度完成非晶項(xiàng)目由熱試進(jìn)入試生產(chǎn)，后續(xù)三條線的調(diào)試時間將遠(yuǎn)少于*條線，年底4 萬噸生產(chǎn)線將進(jìn)入投產(chǎn)階段。

　　管理費(fèi)用、營業(yè)費(fèi)用增幅都小于收入增幅，公司在業(yè)務(wù)整合及內(nèi)部管理方面得以改善，股權(quán)激勵(17.52 元/股)的實(shí)施有助于公司在先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面加大力度，在業(yè)績上尋求突破。

　　公司目前項(xiàng)目都處于調(diào)試期，資金壓力比較大，擬發(fā)可轉(zhuǎn)債的募集資金為7.5 億元，主要為了償還銀行貸款(4.2 億元)，其余的投資特種合金精密帶鋼項(xiàng)目(1.2 億元)，補(bǔ)充流動資金(2 億元)。

　　給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評級。明年業(yè)務(wù)將進(jìn)入募投項(xiàng)目收獲期，我們預(yù)測公司09-11 年EPS 為0.43、1.04、1.26 元，凈利潤復(fù)合增長超過30%，作為一家擁有自主知識產(chǎn)權(quán)能夠給行業(yè)帶來革命性突破的公司，我們給予10 年25 倍-30 倍市盈率，未來6-12 月的目標(biāo)價格為26.0—31.2 元。