優(yōu)勢(shì)盡顯的格林美，未來(lái)在資本市場(chǎng)或?qū)⒊孙L(fēng)破浪

電池技術(shù)的不斷演進(jìn)，無(wú)疑將新能源汽車的應(yīng)用帶到了*的高度。而電池作為新能源汽車的“心臟”，一直是行業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)。

無(wú)論是新能源汽車在我國(guó)剛起步時(shí)，將磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池哪一種作為未來(lái)主要發(fā)展方向而引發(fā)的行業(yè)大討論；還是近期因刀片電池是否更安全而引起的爭(zhēng)論，這無(wú)不都印證著電池在新能源汽車行業(yè)發(fā)展中的重要地位。

經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，三元鋰電池在新能源汽車上的應(yīng)用已是主流。而作為新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)，雖把控著市場(chǎng)上鈷、鎳、錳三元材料的質(zhì)量和供給，但卻較少引起資本市場(chǎng)大范圍的關(guān)注。

或許是產(chǎn)品無(wú)法直接面向C端銷售，也或許是該行業(yè)企業(yè)“理工科”的低調(diào)特性，這些上游企業(yè)在資本市場(chǎng)中的表現(xiàn)一般也都保持緘默與理性，但也有出挑者。

6月19日，作為三元鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中的上游代表企業(yè)----格林美，在江蘇無(wú)錫、泰興兩個(gè)產(chǎn)業(yè)園舉行投資者交流會(huì)，這也是該企業(yè)在完成今年非公開(kāi)發(fā)行后*與投資者的公開(kāi)交流活動(dòng)，大有向外界傳遞企業(yè)信心與實(shí)力的寓意。

格林美把握住了核心客戶

目前，全球動(dòng)力電池行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定，龍頭市占率較高，且處于集中度不斷提升的過(guò)程中。據(jù)中銀證券(23.170, 1.70, 7.92%)，從市場(chǎng)參與者來(lái)看，2015-2019年，全球動(dòng)力電池行業(yè)排名前十的企業(yè)中，松下、寧德時(shí)代(167.200, -2.20, -1.30%)、比亞迪(72.140, -0.33, -0.46%)、LG化學(xué)、三星SDI、PEVE和AESC均上榜，盡管龍頭企業(yè)內(nèi)部排名發(fā)生了一些變化，但是行業(yè)主要企業(yè)保持相對(duì)穩(wěn)定，松下和寧德時(shí)代始終占據(jù)行業(yè)前三的位置，市場(chǎng)份額遠(yuǎn)超其他廠商，龍頭地位穩(wěn)固。而作為該行業(yè)的上游企業(yè)，如能爭(zhēng)取到龍頭企業(yè)的訂單，也就夯實(shí)了企業(yè)的發(fā)展之路。在這些主要廠商中，格林美也是其重要的合作伙伴。

據(jù)格林美2019年財(cái)報(bào)顯示，目前公司的重要客戶為：三星SDI、ECOPRO、CATL（寧德時(shí)代）、LG化學(xué)、ATL、優(yōu)美科、山特維克、美國(guó)肯納金屬、廈門(mén)鎢業(yè)(12.360, 0.44, 3.69%)、中國(guó)五礦等。用格林美董事長(zhǎng)許開(kāi)華教授的話來(lái)說(shuō)，這就是主流客戶。得益于與主流客戶的緊密合作，格林美近來(lái)在新能源電池材料方面的出貨量逐年攀升。2019年，格林美三元前驅(qū)體出貨量超過(guò)60,000噸，產(chǎn)量同比增加近50%，其中，高鎳和單晶兩類高端前驅(qū)體產(chǎn)品合計(jì)銷售超過(guò)45,000噸，占總出貨量的75%。

其實(shí)格林美的“主流”不只一個(gè)，“主流產(chǎn)品、主流市場(chǎng)、主流客戶”是當(dāng)前格林美的三大戰(zhàn)略市場(chǎng)原則。從目前企業(yè)的主要供貨數(shù)據(jù)來(lái)看，格林美已把握住了全球知名客戶群體和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶，實(shí)際參與了動(dòng)力電池的全球核心產(chǎn)業(yè)鏈分工與合作。

當(dāng)前，三元?jiǎng)恿﹄姵匾呀?jīng)成為新能源汽車的主流動(dòng)力，高鎳三元材料是未來(lái)三元?jiǎng)恿﹄姵氐陌l(fā)展方向，具有廣闊的市場(chǎng)前景。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)動(dòng)力(16.010, 0.26, 1.65%)電池裝車量累計(jì)62.2GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)9.2%。其中三元電池裝車量累計(jì)40.5GWh，占總裝量65.2%，同比累計(jì)增長(zhǎng)22.5%。三元鋰電池因續(xù)航能力更占優(yōu)勢(shì)，盡管成本較高，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍然是一些高端新能源乘用車*動(dòng)力能源。格林美作為三元?jiǎng)恿﹄姵夭牧系闹圃焐毯蛣?dòng)力電池回收的龍頭企業(yè)，未來(lái)的想象空間并不少。

但盡管如此，在二級(jí)市場(chǎng)上，一些投資者仍對(duì)格林美的股價(jià)、市值存有疑惑。

格林美應(yīng)屬價(jià)值投資型企業(yè)

“被低估了”！

這是格林美董事長(zhǎng)許開(kāi)華教授在6月19日投資者交流會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，有關(guān)于公司股價(jià)、市值偏低質(zhì)疑時(shí)的回應(yīng)。并強(qiáng)調(diào)，2020年公司將從創(chuàng)新升級(jí)、業(yè)務(wù)升級(jí)、管理升級(jí)等方面來(lái)提升盈利能力，提升資產(chǎn)回報(bào)率與凈資產(chǎn)收益率，包括淘汰低收益業(yè)務(wù)、剝離低收益資產(chǎn)、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用等多種措施來(lái)提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。

目前格林美的主要業(yè)務(wù)是電子廢棄物回收和新能源電池材料兩大塊。據(jù)2019年公司財(cái)報(bào)顯示，兩大主營(yíng)板塊中，電子廢棄物回收占總營(yíng)收的近四成，新能源電池材料營(yíng)收已擴(kuò)大到六成以上。對(duì)比公司2016年、2017年、2018年及2019年四年電子廢棄物在總營(yíng)收中的占比來(lái)看，已從2016年的73.48%降至37.51%。但格林美在回收板塊的業(yè)務(wù)并不是萎縮，在逐年遞增的總營(yíng)收中，近三年電子廢棄物均在50億元左右的水平保持穩(wěn)定，占比遞減的原因只因公司在新能源電池材料上的迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)回收板塊在總百份比上受到擠壓。

眾所周知，電子廢棄物回收盈利與否與回收數(shù)量、政府補(bǔ)貼額有較大關(guān)聯(lián)，純電子廢棄物回收業(yè)務(wù)的開(kāi)展，更多的是企業(yè)社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)和環(huán)境保護(hù)工作的落點(diǎn)之一。主打循環(huán)經(jīng)濟(jì)的格林美，是我國(guó)較早一批進(jìn)入廢物回收領(lǐng)域的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)率先提出“資源有限、循環(huán)無(wú)限”產(chǎn)業(yè)理念的科技企業(yè)，突破性解決了我國(guó)在廢舊電池、電子廢棄物與報(bào)廢汽車等典型廢棄資源綠色處理與循環(huán)利用的關(guān)鍵技術(shù)，成為全球技術(shù)*的廢物循環(huán)企業(yè)。

但真正讓格林美近幾年保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的，還是得益于公司在新能源電池材料上的布局。自2017年格林美在電池材料領(lǐng)域迎來(lái)快速增長(zhǎng)后，其新能源電池材料在公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)中地位凸顯，據(jù)2019年財(cái)報(bào)顯示，公司該板塊業(yè)績(jī)營(yíng)收已突破89億元。

另外，作為三元電池正極材料中*昂貴的“一元”，鈷的作用主要是穩(wěn)定材料層狀結(jié)構(gòu)、提高材料循環(huán)和倍率性能，鈷的使用使正極材料超過(guò)三元電池成本的40%左右。因此低鈷化、去鈷化的概念在一段時(shí)間內(nèi)甚囂塵上。擁有較強(qiáng)科研能力的格林美，目前在此方面已經(jīng)有布局。

2019年，格林美含鈷低于5%的Ni92前驅(qū)體產(chǎn)品出貨量超過(guò)1萬(wàn)噸；今年上半年，公司超低鈷含量的Ni98前驅(qū)體產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)認(rèn)證階段（含鈷0.45%的超低鈷高鎳NCM98與含鈷低于1.0%的超低鈷高鎳NCA98前驅(qū)體）；NCMA四元前驅(qū)體產(chǎn)品也進(jìn)入批量制造階段�！斑@些在全球都是*的，屬于無(wú)人區(qū)�！痹S開(kāi)華自豪地說(shuō)。

盡管格林美處在火爆的新能源電池行業(yè)的鏈條之中，業(yè)績(jī)、利潤(rùn)均逐年保持持續(xù)增長(zhǎng)亦是事實(shí)，但“穩(wěn)”字當(dāng)頭的企業(yè)，*適合的投資方向依然是價(jià)值投資。

投資回報(bào)只是時(shí)間問(wèn)題

公開(kāi)資料顯示，格林美近幾年的營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健。年?duì)I收從2016年的78億元擴(kuò)大至2019年的144億元，利潤(rùn)四年間從2億元增至7億元。2020年一季度，盡管有疫情影響，公司依然實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.92億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.10億元。

目前公司三元前驅(qū)體定位于高鎳與單晶高端產(chǎn)品，已建成10萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，包括高鎳（NCA9系&NCM6系、7系、8系及9系）與單晶材料的制造技術(shù)，其中，高鎳與單晶銷售占總銷量的75%以上，主流供應(yīng)三星供應(yīng)鏈、CATL、ECOPRO、LGC、廈門(mén)鎢業(yè)、容百科技(35.250, -0.03, -0.09%)等全球行業(yè)知名客戶，未來(lái)三年，公司已簽署近30萬(wàn)噸三元前驅(qū)體戰(zhàn)略長(zhǎng)單，成為全球三元前驅(qū)體制造領(lǐng)域能夠大規(guī)模制造高鎳低鈷NCA&NCM全系列產(chǎn)品的少數(shù)企業(yè)之一。

在面對(duì)投資者關(guān)于投資回報(bào)的疑問(wèn)時(shí)，許開(kāi)華教授指出,未來(lái)3年公司對(duì)投資者的回報(bào)是有保障的。一方面，公司將借助在高鎳低鈷前驅(qū)體的*技術(shù)，迅速釋放10萬(wàn)噸已經(jīng)建成的前驅(qū)體產(chǎn)能，并加快8萬(wàn)噸前驅(qū)體新募集項(xiàng)目的建設(shè)，同時(shí)推進(jìn)印尼鎳資源項(xiàng)目的建設(shè)，保障鎳原料體系的低價(jià)優(yōu)勢(shì)配置。18萬(wàn)噸前驅(qū)體以及鎳原料的優(yōu)勢(shì)配置將成為盈利能力提升和良好回報(bào)投資者的強(qiáng)大保障。另一方面，公司在消費(fèi)電子小型動(dòng)力電池領(lǐng)域布局的四氧化三鈷材料與鈷酸鋰材料將成為保障投資者回報(bào)的又一強(qiáng)力引擎。公司當(dāng)前四氧化三鈷材料產(chǎn)能17,000噸、鈷酸鋰材料5,000噸，正在新建10,000噸四氧化三鈷材料與5,000噸鈷酸鋰材料項(xiàng)目，到2020年底形成27,000噸四氧化三鈷材料產(chǎn)能與10,000噸鈷酸鋰材料產(chǎn)能。

隨著格林美在汽車動(dòng)力電池前驅(qū)體材料與消費(fèi)電子電池四氧化三鈷材料與鈷酸鋰材料的全面釋放，公司的投資收益率與凈資產(chǎn)收益率或?qū)⒉粩嗵嵘�，企業(yè)的價(jià)值有望得到資本市場(chǎng)的認(rèn)同，公司的市值也會(huì)更加合理化。