鐵合金上半年困局未解 下半年弱穩(wěn)前行

錳硅的價(jià)格圍繞錳礦、錳硅的供需，疊加黑色產(chǎn)業(yè)鏈總體走勢(shì)及煤電成本塌陷的影響，在2025年上半年呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。

2025年1月—6月份，錳硅期貨價(jià)格先升后落，總體震蕩回落。1月中旬至2月上旬因錳礦發(fā)貨受阻，錳硅價(jià)格一度沖高，后市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為悲觀。雖然2月、3月份錳礦到港量偏少，錳礦需求缺口仍存，但由于總體庫(kù)銷(xiāo)比偏高及錳硅庫(kù)存偏高、煤電價(jià)格下行，未能阻擋錳硅價(jià)格在2月中旬后的下跌。4月份后錳硅生產(chǎn)開(kāi)始減少，錳礦到港量回升，錳礦供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩，但錳硅供應(yīng)過(guò)剩緩解，錳硅跌勢(shì)未止。5月份后錳硅加速減產(chǎn)，錳硅倉(cāng)單減少，價(jià)格轉(zhuǎn)為震蕩，6月份價(jià)格底部略有轉(zhuǎn)暖。

2025年1月—6月份，硅鐵價(jià)格震蕩下行，6月份有企穩(wěn)見(jiàn)底跡象，價(jià)格稍有反彈。在硅鐵生產(chǎn)成本中，電費(fèi)占大頭，每噸硅鐵生產(chǎn)用電8000千瓦時(shí)左右。硅鐵價(jià)格的下行其實(shí)歸根結(jié)底是煤電價(jià)格下行的顯現(xiàn)。2月—5月份是煤電需求淡季，煤炭保供生產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張，煤炭需求受到新能源擠壓表現(xiàn)平淡，煤價(jià)下行帶動(dòng)市場(chǎng)電價(jià)下行預(yù)期。但6月份之后，隨著進(jìn)入“安全生產(chǎn)月”，動(dòng)力煤產(chǎn)量環(huán)比有所減少，疊加動(dòng)力煤價(jià)格處于低位，進(jìn)口煤減少和火電需求環(huán)比回暖，硅鐵市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。

2025年上半年鐵合金供應(yīng)過(guò)剩加劇

行業(yè)“內(nèi)卷”深化

2025年初因錳礦發(fā)運(yùn)受阻，錳礦價(jià)格上漲。錳礦主要產(chǎn)于非洲、澳大利亞，非洲又集中于南非、加蓬、加納等地，這些地方的基建、政府、人力、港口經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)突發(fā)事件，具有較強(qiáng)的不確定性。且錳礦價(jià)格越低，不確定性越強(qiáng)，非洲發(fā)運(yùn)出現(xiàn)突發(fā)情況的概率越大。對(duì)于硅鐵來(lái)說(shuō)，煤炭的產(chǎn)業(yè)政策影響*大，2025年煤炭政策面主線(xiàn)以保供為主，因此動(dòng)力煤產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，電力價(jià)格有下行趨勢(shì)，導(dǎo)致硅鐵價(jià)格下行。

具體來(lái)看，原料錳礦從供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩，錳硅從過(guò)剩轉(zhuǎn)為需求有缺口，煤電價(jià)格下行導(dǎo)致鐵合金市場(chǎng)總體偏弱，硅鐵價(jià)格跟隨電力價(jià)格波動(dòng)。

2025年初錳礦延續(xù)供應(yīng)短缺，但1月底至2月初錳礦價(jià)格上漲較快時(shí)，錳礦進(jìn)口利潤(rùn)短暫上升，隨后重新回落，4月份整體礦商進(jìn)口利潤(rùn)不佳。4月份錳礦現(xiàn)貨有大貿(mào)易商砸盤(pán)，市場(chǎng)出現(xiàn)補(bǔ)跌，遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)也隨之下行。但進(jìn)入5月、6月份后伴隨錳硅價(jià)格有企穩(wěn)跡象，錳礦進(jìn)口利潤(rùn)開(kāi)始回升至正常水平。錳礦進(jìn)口也回升至正常水平。去年澳大利亞颶風(fēng)導(dǎo)致2024年南32（South32）公司發(fā)運(yùn)量減少，直到2025年5月份后澳大利亞高品位錳礦才恢復(fù)發(fā)運(yùn)。

2025年上半年錳硅價(jià)格上漲后生產(chǎn)企業(yè)短暫獲得利潤(rùn)，但隨后錳硅價(jià)格下跌，利潤(rùn)重新轉(zhuǎn)負(fù)。錳硅生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重，北方生產(chǎn)利潤(rùn)回落。南方長(zhǎng)期維持利潤(rùn)為負(fù)的情況。錳硅行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩短期難以緩解，北方今年仍有較高新增產(chǎn)能投產(chǎn)。

目前行業(yè)“內(nèi)卷”集中在技術(shù)改革及新能源零碳產(chǎn)業(yè)上，國(guó)內(nèi)錳硅生產(chǎn)利潤(rùn)被極限壓縮，產(chǎn)業(yè)發(fā)生深刻變革。從整體產(chǎn)業(yè)格局來(lái)看。2025年錳硅行業(yè)減產(chǎn)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，6月份全國(guó)錳硅產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開(kāi)工率為36.48%，環(huán)比增長(zhǎng)1.46%；錳硅產(chǎn)量為752330噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.25%，同比減少19.12%；日均產(chǎn)量為25077.7噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.63%。1月—6月份，全國(guó)錳硅累計(jì)產(chǎn)量為4891205噸，同比減少3.1%。

硅鐵總體產(chǎn)量不高，6月份同比下降。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，6月份，全國(guó)硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為49.89%，環(huán)比下降0.09%；硅鐵產(chǎn)量為414055噸，環(huán)比減少0.18%，同比減少14.13%；日均產(chǎn)量為13802噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.15%。1月—6月份，全國(guó)硅鐵累計(jì)產(chǎn)量為269.09萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.08%。硅鐵利潤(rùn)不佳，雖然上半年主產(chǎn)區(qū)電價(jià)下調(diào)，但硅鐵價(jià)格降幅更大導(dǎo)致利潤(rùn)不佳，產(chǎn)量受到壓制。

2025年下半年

鐵合金總體需求以平穩(wěn)為主

鐵合金主要用于煉鋼。2025年初鋼材產(chǎn)量有回升跡象，但市場(chǎng)頻繁傳出限產(chǎn)消息。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年5月份，我國(guó)鋼材產(chǎn)量為12743萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%；粗鋼產(chǎn)量為8655萬(wàn)噸，同比下降6.9%；生鐵產(chǎn)量為7411萬(wàn)噸，同比下降3.3%；鋼筋產(chǎn)量為1688.4萬(wàn)噸，同比下降6.0%。1月—5月份，我國(guó)鋼材累計(jì)產(chǎn)量為60582萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.2%；粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為43163萬(wàn)噸，同比下降1.7%；生鐵累計(jì)產(chǎn)量為36274萬(wàn)噸，同比下降0.1%；鋼筋累計(jì)產(chǎn)量為8228.3萬(wàn)噸，同比下降1.6%。由此可以看出，鋼材產(chǎn)量增幅尚可，鐵合金需求持穩(wěn)。

展望2025年下半年。7月—8月份是煤電旺季，錳硅和硅鐵價(jià)格均有上行潛力，9月—11月份鐵合金市場(chǎng)可能缺乏亮點(diǎn)，12月份后則可能會(huì)出現(xiàn)新的變量，再度推升鐵合金價(jià)格。

錳硅方面，錳硅現(xiàn)貨從供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)為緊缺，非標(biāo)倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)出完，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單開(kāi)始降庫(kù)，錳硅出現(xiàn)了供需缺口。當(dāng)前南32公司恢復(fù)錳礦發(fā)運(yùn)，利空落地，市場(chǎng)期待收儲(chǔ)和錳礦再出利多，則錳硅市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)，疊加第3季度為煤電需求旺季，市場(chǎng)下行空間較小。第4季度觀察錳礦實(shí)際供需，如果再度出現(xiàn)較大缺口，由于錳礦庫(kù)存偏低，則錳硅走出獨(dú)立行情概率會(huì)明顯上升。

硅鐵方面，1月—6月份硅鐵成本下移后利潤(rùn)又轉(zhuǎn)負(fù)，產(chǎn)量加速下行后維持低位。進(jìn)入7月—8月份煤炭需求旺季，主產(chǎn)區(qū)電價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)有所回升，成本回升，當(dāng)前產(chǎn)量下行已形成供需缺口，若需求穩(wěn)定，價(jià)格有望回暖。硅鐵市場(chǎng)總體受能源價(jià)格及需求穩(wěn)定性影響大。由于新能源裝機(jī)量不斷上升擠壓煤電需求，電力改革和電費(fèi)定價(jià)機(jī)制影響硅鐵定價(jià)基準(zhǔn)。整體而言，季節(jié)性旺季過(guò)后，如果政策面延續(xù)煤炭保供政策，煤價(jià)恢復(fù)偏弱運(yùn)行，總體預(yù)估硅鐵價(jià)格以弱穩(wěn)為主。