悅安新材：降本工藝持續(xù)推進，應用領域不斷擴張

事件

公司8月29日發(fā)布2023年半年報，1H23實現(xiàn)營收1.8億元，同降22.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同降32.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.36億元，同降30.55%。2Q23實現(xiàn)營收1億元，環(huán)增27.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，環(huán)增37.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.19億元，環(huán)增35.71%。

點評

新領域突破減輕消費電子下滑影響，Q2業(yè)績環(huán)比改善。上半年消費電子下游需求放緩，客戶對公司采購產(chǎn)品由高價鈷鉻系列轉(zhuǎn)向低價鐵基系列，導致霧化合金粉單價同降85%，毛利率同降13pcts，但銷量實現(xiàn)同增47%，另外公司在汽車電子和折疊屏鉸鏈等新興應用領域取得了突破，減輕傳統(tǒng)市場下滑影響。公司得益于羰基鐵粉核心產(chǎn)品競爭力，上半年整體毛利率仍同增3.04pcts，汽車、服務器等領域的下游電感元器件對超細粒徑粉體、耐高溫粉體需求旺盛，公司Q2業(yè)績環(huán)比改善明顯。

國內(nèi)羰基鐵粉龍頭，募投項目即將釋放。公司羰基鐵粉顆粒直徑在微米級，22年產(chǎn)能5205噸，其中約一半外售，另外一半生產(chǎn)軟磁粉等深加工產(chǎn)品。公司打破了德國巴斯夫壟斷，目前在國內(nèi)羰基鐵粉市占率20%以上，6000噸IPO募投項目預計23年9月投產(chǎn)。公司霧化合金粉22年銷量723噸，4000噸IPO募投項目預計23年9月投產(chǎn)，包括3D打印粉末、高性能磁粉芯用粉末等。公司不斷推進一體式電感在高算力顯卡等AI芯片領域應用、電力用軟磁粉體的量產(chǎn)工作、3D 打印和軟磁電機等新興領域的拓張。

降本工藝新項目建設打開成長空間。公司的關鍵降本工藝取得重大突破，創(chuàng)造性地以雜質(zhì)含量更高的回收料、礦料等低含量鐵源替代原有工藝的高純鐵料，并在寧夏投資建設的“年產(chǎn)10萬噸金屬軟磁微納粉體項目”，一方面可形成對較低性能競品工藝的部分或者完全替代，另一方面可提高已有應用領域中羰基鐵粉滲透的廣度和深度，擴大在高附加值、高精端電子電力領域的應用。項目分三期預計24年開始陸續(xù)投產(chǎn)，有望打開公司成長空間。

盈利預測&投資建議

預計公司23-25年營收分別為4.88億元、6.25億元、8.43億元，歸母凈利潤分別為1.18億元、1.59億元、2.24億元，對應EPS分別為1.38元、1.86元、2.62元，對應PE分別為31倍、23倍、16倍，維持“買入”評級。

風險提示

產(chǎn)能擴張不及預期；市場需求不及預期；高管減持風險等。