有研粉材：銅、錫基粉體材料龍頭 增材業(yè)務(wù)打造第二成長(zhǎng)極

公司是國(guó)內(nèi)銅基粉體材料和錫基焊粉材料領(lǐng)域的龍頭，技術(shù)工藝可對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平，逐步在北京、重慶、安徽、山東、英國(guó)和泰國(guó)等國(guó)內(nèi)外地區(qū)布局了產(chǎn)業(yè)基地，并與鋼研集團(tuán)合作投建500 噸增材產(chǎn)能，有望打造公司第二成長(zhǎng)極。

產(chǎn)能快速擴(kuò)張穩(wěn)固行業(yè)地位。2021 年公司銅基粉末材料產(chǎn)量達(dá)2.64 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.41%，同期錫基焊粉材料產(chǎn)量為0.32 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市占率約20%。

公司重慶和泰國(guó)基地建設(shè)項(xiàng)目正在順利開(kāi)展，重慶生產(chǎn)基地新增銅基金屬粉體材料11,600 噸以及錫粉400噸。泰國(guó)生產(chǎn)基地新增銅基金屬粉體材料5,700噸，微電子錫基焊粉材料400 噸以及錫粉300 噸。公司市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。

技術(shù)工藝可對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平。銅基粉體材料制備工藝：可智能化控制的連續(xù)制備技術(shù)，保證產(chǎn)品的穩(wěn)定性和一致性，提高出粉率；實(shí)現(xiàn)了低松比、超低松比電解銅粉的工業(yè)化生產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平。錫基焊粉制備工藝：公司突破了高端錫基合金焊粉制備技術(shù)瓶頸，制備出了系列高品級(jí)低溫、中溫、高溫錫基合金焊粉產(chǎn)品，并開(kāi)發(fā)出了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的Sn-Bi-Cu、Sn-Bi-Sb 等低溫?zé)o鉛焊料，緩解了焊料無(wú)鉛化以來(lái)成本急劇攀升的問(wèn)題，滿(mǎn)足了焊料工藝的差異化需求以及電子組裝的不同溫度梯度需求。

增材制造業(yè)務(wù)有望打造公司第二成長(zhǎng)極。增材行業(yè)未來(lái)空間廣闊，預(yù)計(jì)2025年全球增材市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到298 億美元，CAGR 為18%。公司與子公司康普錫威以及鋼研投資公司共同出資設(shè)立有研增材，公司持股比例80%。公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能共計(jì)2,500 噸/年。其中增材制造金屬粉體材料500 噸/年，高溫粉末材料2,000 噸/年，有望占據(jù)一定市場(chǎng)份額。

*覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2022-2024 公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.57/1.56/2.03 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為58/21/16 倍，*覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

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